Ряд текущих моментов

1. Самый главный момент, это гайденс("официальный прогноз роста выручки") на 2020г, в отчете почему-то написано ожидание в диапазоне 22-26% год к году. Что естественно бред, и менеджмент знает что это бред. Но.. "такова консервативная политика компании". Для справки, гайденс на 2019 был рост на 28-32%. Вышло 37%(упс).Кстати после первого квартала пересмотрели вверх.

2. Важно воспринимать Яндекс не как геометрическую прогрессию выручки(или ебиды, или прибыли) - а как сумму прогрессий ряда бизнесов, причем имеющих и иные связи. При этом вся прибыль генерируется поиском. Следовательно поверхностный взгляд на всю остальную компанию в сумме как бы понижает стоимость Яндекса как компании, что естественно бред - недавняя продажа доли маркета, и подготовка продажи такси наглядные тому примеры. Но, да, это быстрорастущие бизнесы которые требуют вложений. Многие из них окупятся, многие уже вышли на позитивную ебиду, многие пока теряют деньги, некоторые будут закрыты в небольшой убыток. Но те кто уже большой - почти наверняка станут генерировать деньги, и стоят эти бизнесы в сумме сотни миллиардов. Я убежден что оценка яндекса через P/E лишена смысла. P/S ближе к теме. Сейчас компания стоит 900 млрд, выручка в 180 - это P/S 5. Forward P/S при росте в (минимум) 25% выходит 4. Для мощной компании роста это очень мало, особенно если разложить на составляющие.

3. Вложения в рост - очень велики, но окупаются. Яндекс не будет зарывать десятки миллиардов в землю. Не Газпром. Так-же важно понимать что поиск не стагнирует, но растет intersgment revenue. Т.е. растет реклама своих сервисов, что отсасывает выручку(по сути прибыль) от продажи рекламы. Такие дела. Но это дает рост!
4. Несмотря на рост доли дочек в выручке, темп роста выручки замедляется. Это факт который нельзя игнорировать. Имея такие мощные точки роста как Такси, Драйв, и "другое" - мало сомнений что тренд переломиться. Но впрос когда. Стоимость может раскрываться довольно долго, на дивиденды денег нет. Акции могут быть весьма волатильными. К тому-же мы в России.
Сюда актуально пару циферок(все YoY):
Выручка кв4 +33%, до 51,7.
из которой реклама 34, которая бьется на две составляющих. Одна из них выросла на 22%, до 27,5. А вторая упала на 5% с 7,1 до 6,7! Как так? А вот так. Реклама своих сервисов. Бизнес хуже не стал.
В результате рост выручки рекламы в кв4 вышел лишь 16%.
Реклама в кв4 2018 составила 75,6% от выручки. В кв4 2019 уже 66,4%.
Почему так? Потому-что такси вырос с 7 млрд до 12(+71%!), а все остальное выросло с 2,4 до 5,5(+127%!). Кстати очень важно что одна из основных причин падения темпа выручки(по сравнению с предыдущими кварталами этого года) - именно траты на ПИАР своих продуктов. Есть метрики adjusted ebitda, яндексу нужно вводить adjusted revenue. От того что реклама производит дотации в пользу иных продуктов, не значит что реклама стала хуже. Кстати в какой-то момент очень вероятно это продвижение может схлопнутся(хотя вероятно раньше - подрастет) - это даст резкий скачек и выручки, и прибыли. Потому-что пока-что эти затраты на ПИАР своих продуктов лишь растут.
5. В звонке никто не спросил про ИПО такси. йа фшоке :\
Ни тут: https://ir.yandex/news-releases/news-release-details/.. (финансовый результат)
Ни тут: https://www.fool.com/earnings/call-transcripts/2020/0.. (транскрипция звонка)
Ни в отчете IFRS не бьется слово IPO. Звонок я частично слушал, а что не слушал - прочитал. Вопроса точно не было.
6. Есть балансирующий эффект: я рассчитываю на бешеный темп роста, и он да очень хороший. Но за это надо платить прибылью сегодня, и компания выходит очень дорогая по прибыли. тут рисуется риск: если точек роста не будет, будет меньше трат, и это приведет к скачку прибыли. Долгов по сути нет. В общем если горизонт длинный - то я считаю инвестицию очень низко рискованной даже в наших реалиях. У Яндекса достаточно зарабатывалки чтобы стать дивитикером если он решит перестать БЫСТРО расти уже сегодня. Но лучше расти дальше, пока есть куда расти так круто.

****

И так какие общие выводы? Компания отлично растет. Реально причин думать что темпы роста значительно замедляются у меня нет. Но геометрическая прогрессия как будет показано в отчетности будет тормозить. Финансовый выхлоп от растущих сегментов появлятся может очень "рвано" и нестабильно. Я думаю что в долгосрочной перспективе риски минимальны. Но в краткосрочной тут шайтанить может очень мощно: провал в выручке, в прибыли - все возможно. Но вспоминаем что Такси стоит миллиарды $, иные эксперименты быстро растут. Такси вышло на позитивную ебиду, и готово к IPO. Будут и другие истории.

Всем грамотных решений!

П.С:
Для создания корпоративной стоимости..
А) Надо бы ввести термин "adjusted revenue"(и приплюсовать то что сальдируется)
Б)открутить поиск/рекламу, и продать хоть 10-20%%, маме хватит этого денежного потока чтобы кормить дочек. За то вместо непонятно что и как, будет отдельная понятная стоимость бизнеса рекламы(который кстати многие захотят купить), этот бизнес будет растущей дивидендной коровой(яндекс получит дивы без налога), а остальной бизнес будет расти на 75% в год,а не на 30%. Любители красивой прибыли и дивов купят поиск, а любители роста - маму(ну и поиск в нагрузку, но хоть ясно что сколько стоит). Единственное - вполне вероятно что это "предложение" разобьется о налоговую систему в которой я разбираюсь недостаточно.

П.П.С:
Я по итогам дня оказался с меньшей позицией чем был, но все еще считаю Яндекс отличным вложением, при условии что ваш горизонт инвестирования достаточно длинный(думаю от трех лет), ИЛИ вы готовы докупать..
 
 
Оригинальный пост с доступом к комментариям: здесь.

Ряд текущих моментов
← предыдущий постследующий пост →
Вернуться на главную